最近幾年，制藥和生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)在諸多方面都經(jīng)歷了一個(gè)積極活躍的發(fā)展階段。
最顯著的表現(xiàn)在于，這兩個(gè)板塊獲批的新藥和在研藥物數(shù)量都在逐步提高，這在很大程度上是由一些新興治療方法的發(fā)展所驅(qū)動(dòng)，如腫瘤免疫療法、精準(zhǔn)醫(yī)療、干細(xì)胞療法以及生物制劑。此外，越來越多的藥物能夠真正徹底地治愈急危重癥患者，而非僅僅暫時(shí)延長其生命。
在2014年年底之前，制藥企業(yè)和生物技術(shù)企業(yè)在IPO和并購市場的估值一直瘋狂增長，部分原因來自新興治療方法的發(fā)展。但此后，由于高昂藥價(jià)的爭議，相關(guān)企業(yè)的價(jià)格和IPO估值一直處于反復(fù)波動(dòng)的狀態(tài)。生物技術(shù)上市企業(yè)股價(jià)自2014年后開始遭受打擊，至今都未有較明顯的提振態(tài)勢。企業(yè)IPO也因此從2015年下半年開始趨于蕭條，這使得生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資環(huán)境變得越來越艱難，這些企業(yè)的投資決策也因此受到影響。
回顧2016
藥企并購規(guī)模大縮水，生物技術(shù)IPO遇冷
截至2016年第3季度，制藥產(chǎn)業(yè)共完成了37項(xiàng)并購交易，總金額共計(jì)1170億美元，而去年同期共完成56項(xiàng)交易，總金額為2000億美元。從過去的趨勢來看，2016年的并購案數(shù)量及金額還是比較可觀的。但與2015年相比，在并購金額上有顯著下降趨勢，并購數(shù)量略有下降。主要成因在于，美國財(cái)政部在2015年年底出臺(tái)了嚴(yán)厲限制稅收倒置的規(guī)定，2016年因此缺少了一些大型的稅收倒置并購。
此外，已完成的并購交易涉及金額都不太大，僅有Shire以310億美元收購Baxalta，梯瓦（Teva）以404億美元收購艾爾建（Allergan）的仿制藥業(yè)務(wù)這兩項(xiàng)交易稱得上是大型并購交易。制藥企業(yè)同時(shí)扮演買方和賣方的角色，建立起各種戰(zhàn)略聯(lián)盟，通過資產(chǎn)置換來強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)，剝離非核心單元，并一同尋求合理的稅收紅利。
一直以來，生物技術(shù)版塊并購交易活躍程度都趨于平緩，偶爾有小幅度快速增長。
截至2016年第3季度，該版塊完成29項(xiàng)并購交易，交易總金額達(dá)到140億美元。該版塊2015年全年總共只完成了31項(xiàng)交易，交易總金額為190億美元。目前來看，2016年生物技術(shù)版塊并購案在數(shù)量上將超過2015年，而金額的對比則尚未見分曉。
以上現(xiàn)象主要是由生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)IPO數(shù)量下降導(dǎo)致的，從2015年后期開始，醫(yī)藥市場宏觀環(huán)境變得愈趨不利于生物制藥公司的發(fā)展。截至2016年第3季度，成功發(fā)行的IPO數(shù)量僅有22項(xiàng)；2015年全年IPO數(shù)量為61項(xiàng)，2014年為72項(xiàng)。從金額方面來看，2016年第3季度IPO融資總金額僅為10億美元，去年同期為50億美元。相關(guān)企業(yè)的二次發(fā)行很可能會(huì)受到較顯著的負(fù)面影響。過去3年間，生物技術(shù)企業(yè)還能夠享受高IPO估值的紅利，今年就沒有那么幸運(yùn)了。在很多情況下，企業(yè)最大的困擾不是無法抬高估值，而是連IPO的成功發(fā)行都難以確保。因此，很多新療法處于Ⅱ期和Ⅲ期臨床的生物技術(shù)企業(yè)會(huì)對外尋求并購合作，以緩解巨額研發(fā)資金消耗帶來的壓力。
分析師認(rèn)為，正在進(jìn)行的生物技術(shù)企業(yè)并購交易市場價(jià)值并不高。據(jù)9月30日所公開的信息，已開始但未完成的唯一一個(gè)交易項(xiàng)目金額僅為6億美元。由此可見，生物技術(shù)企業(yè)目前已不再被認(rèn)為是理想的并購合作對象。不少企業(yè)已開始探索戰(zhàn)略代替方案。
展望2017
制藥業(yè)重組整合需求帶來強(qiáng)大并購動(dòng)力
Young & Partners公司研報(bào)認(rèn)為，2016年制藥產(chǎn)業(yè)并購交易在數(shù)量上將比2015年有輕微降幅，在金額的降幅上則較為顯著，主要原因是大型稅收倒置交易受限。
但其預(yù)測，從2017年起，制藥產(chǎn)業(yè)并購規(guī)模將有顯著提升，主要原因是制藥企業(yè)結(jié)構(gòu)及戰(zhàn)略調(diào)整需求，還有媒體輿論影響所致。制藥產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模業(yè)務(wù)重組，以及包括仿制藥企業(yè)在內(nèi)的業(yè)務(wù)整合需求將給并購交易活動(dòng)帶來強(qiáng)大動(dòng)力。
藥企正在調(diào)整其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，剝離實(shí)力較薄弱的業(yè)務(wù)，集中資源發(fā)展競爭力強(qiáng)大的業(yè)務(wù)。其資產(chǎn)重組的主要目的在于降低經(jīng)營成本、擴(kuò)大公司規(guī)模。
除了并購，為了充實(shí)已縮水的藥物研發(fā)管線，制藥企業(yè)和生物技術(shù)企業(yè)均將加速達(dá)成一些產(chǎn)品授權(quán)協(xié)議，并建立研發(fā)合作關(guān)系，創(chuàng)立一些合資公司。
因此，盡管當(dāng)下藥品高昂定價(jià)飽受輿論詬病的現(xiàn)象對企業(yè)并購重組形成了一定的阻力，但仍有理由相信未來制藥企業(yè)并購規(guī)模是可觀的。不過，受限于現(xiàn)行的稅收倒置政策，其交易利潤可能不會(huì)大幅增長。
未來幾年，生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)并購活動(dòng)的基調(diào)是，制藥企業(yè)和大型生物技術(shù)企業(yè)以增強(qiáng)研發(fā)管線為目的收購一些較小型的、初創(chuàng)的生物技術(shù)企業(yè)。
發(fā)展前景最好的生物技術(shù)企業(yè)在未來3年有很大機(jī)會(huì)搶先上市，吸引到資金數(shù)額可觀的投資，接著可能抬高產(chǎn)品價(jià)格。IPO市場的活躍可使這些企業(yè)在是否出售資產(chǎn)甚至退出市場，以及何時(shí)出售的問題上有更靈活的決策機(jī)會(huì)。然而，當(dāng)下該產(chǎn)業(yè)IPO遇冷，不少企業(yè)會(huì)考慮借助一些合作交易或貼現(xiàn)的私募配售來出售公司或融資。因此，2017年該產(chǎn)業(yè)的并購和合作交易的數(shù)量將會(huì)有所增長，但對比制藥產(chǎn)業(yè)增長幅度稍小。
結(jié)語<<<
制藥企業(yè)將有更多的途徑和工具來獲取利潤及其他公司的在研藥物，但其市場估值確實(shí)充滿挑戰(zhàn)，尤其是那些擁有前景看好的重磅在研藥物，且已經(jīng)進(jìn)入末期臨床的企業(yè)。這些企業(yè)須完成戰(zhàn)略目標(biāo)，并為股東爭取更多的投資利潤，而其面臨的挑戰(zhàn)主要在于企業(yè)對并購項(xiàng)目、進(jìn)行專利授權(quán)的藥物和研發(fā)合作對象的選擇上。
仿制藥企業(yè)同樣將面臨多重挑戰(zhàn)，這延續(xù)了當(dāng)下產(chǎn)業(yè)以多元化發(fā)展為目的而制定的合并及選擇性戰(zhàn)略趨勢。
生物技術(shù)企業(yè)IPO及私募未來幾年將聚焦于藥物創(chuàng)新研發(fā)業(yè)務(wù)上，但目前來看，多數(shù)企業(yè)在私募、公募、二級股權(quán)融資以及并購等融資方式上的選擇決策還不太明朗。
無論如何，藥物定價(jià)輿論風(fēng)波對于廣大公眾的影響究竟將加速還是減緩產(chǎn)業(yè)變革進(jìn)程，時(shí)間將帶來答案。